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天风证券:首予中国海外买入评级 目标价37.68港

发表时间:2019-08-07 14:05  

中国海外发展为国资委实际控制央企地产龙头,成立至今40载,专注地产开发主业,全面布局全国一线、核心二线城市,2018年销售额突破3000亿港元,全国名列前茅。该行指,2019年开始该公司业绩增速或将步入上升通道。


研报指出,该公司始终秉持深耕一二线城市的战略,17、18年加快权益合作。18年新增土储1764万方,目前在手土储来看该公司全国土地储备布局以华北、长三角、华南核心省会城市为中心,扩张核心一二线城市,收缩三线城市的战略坚定执行。截至2018年,该公司于国内外房地产市场累计进驻城市达到40个,累计总土地储备达到7010万平方米,其中一线城市占比17.7%,二线城市占比76.4%,三线城市不断收缩。


此外,该行指,该公司财务费率与综合融资成本长期处于行业低位,且公司的销售、管理费用均属于行业领先水平,公司核心管理层及职业经理人制度带来的管理红利有望步入释放期。


该行认为,该公司深耕地产四十年,2016-18年合约销售复合增速达20%,19、20年有望继续高速增长,已售未结货值较充裕;公司土储约7010万方,且94%为一二线核心城市的核心地段,资源价值十分丰厚;公司多年以来保持行业领先水平的融资成本,通过多种融资方式控制了融资成本。该行预计随着前期高速销售额步入竣工结算期,该公司业绩有望超预期释放。


基于以上,该行预计该公司19-20年归母净利润分别为529亿、615亿,对应EPS为4.83、5.61元,出于谨慎该行给予该公司7倍PE,对应2019年目标价位37.68HKD,首次覆盖,给予“买入”评级。

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