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A股的钟摆荡到了何处?

发表时间:2019-07-07 11:52  

股市犹如钟摆,在上下高低间周期性摆动。

行至年中,经历上半年过山车行情的A股何去何从,备受投资者关注。

本文将从估值、业绩、资金和市场情绪4个方面对A股2019年的中期表现做个较为全面的分析,为投资者提供判断当前A股位置的“锚”。

估值:整体合理、结构分化

从下表1可以看出,上证综指和中证500的估值无论PE还是PB均处于历史的低位,其余A股指数的估值处于历史的中位区域,显然目前A股估值的结构分化现象比较明显,投资者给予大盘价值股更高的估值。

从横向比较看,上证50以及沪深300的估值和全球股票估值洼地恒生指数非常接近,远低于标普500指数,但创业板指的估值高于纳斯达克。

从纵向比较看,似乎当前A股的估值偏低,但我们认为A股的估值中枢可能已经下移,一个可参照的基准是GDP增速,随着GDP增速下台阶,A股的估值中枢也应当下移,从这个角度看,当前A股并未被明显低估。

业绩:业绩分化、龙头占优

我们通过营收、毛利率、净利率以及ROE等指标来观察A股上证50、沪深300、中证500以及创业板指的业绩表现。

结合以上四个图可以看出,上证50、沪深300成分股的营收、毛利率、净利率表现非常稳健;创业板指成分股的营收有反弹,但毛利率尤其是净利率表现不佳;中证500成分股营收同比增速下滑,净利率很长时间维持在一个较低的位置。上述数据说明在经济下行阶段,上证50、沪深300表现更为稳健,这也是市场在现阶段给予大盘价值类股票更高估值的原因。

资金:北向资金成为重要风向标

考察沪深两市2019年以来每日主力资金流量,发现沪深两市主力资金主要处于资金流出状态。统计2019年上半年的资金流量情况,发现超过八成的时间,沪深两市A股都处于主力资金净流出的状态。

从北上资金流向上来看,2019年第二季度资金流向与第一季度有所不同。2019年第一季度,北上资金成交净买入额为1254亿元,而到了第二季度,成交净买入额由正转负,为-284亿元。整体来看,2019年第二季度大多数时间处于资金净流出状态,近期情况有所好转。

从资金面来看,今年1季度的行情是一个估值修复的行情,由于缺乏宏观面和业绩面的有效支持,再叠加外部大国博弈的冲击,导致资金迅速转向。此外,随着A股对外开放力度加大以及国外相关的指数逐步将A股纳入,外来资金在A股中的占比显着增加。外来资金的投资框架比较清晰,能够向市场投射较为稳定的信号,愈发成为A股的风向标。

市场情绪:偏谨慎

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